期货

期货、商业合同要求指定数量的购买或出售的商品在指定的未来日期。期货合约的起源是在农产品贸易中,商品和词是用来定义合同标的资产虽然经常完全脱离产品。因此它不同于一个简单的现货市场购买或出售,其中包括实际交付的商品在未来约定的时间。

从很早的时候,在许多贸易行,买家和卖家发现有利的进入合同称为期货contracts-calling交付的商品在稍后的日期。在16世纪荷兰捕鲸者向前进入销售合同在航行之前,部分为他们的航行和部分得到一个更好的价格为他们的产品。从早期,美国。土豆种植者在缅因州销售土豆种植时间。欧洲期货市场出现的导入贸易。例如,棉花进口国在利物浦进入远期合约与美国出口商从约1840。通过引入快速跨大西洋丘纳德公司邮件服务,它成为棉花出口商在美国可以提前发送样品到利物浦的货船缓慢,进行大量的棉花。期货交易在美国“到达”的形式合同似乎已经开始在铁路天(1850年代)芝加哥。在芝加哥商人买了来自边远地区的小麦是谁不确定到达时间和质量的交付。“到达”的引入使卖方能够得到更好的合同价格他们的产品和买家避免严重的价格风险。

期货交易的这种谷物,咖啡,棉花,和油籽等也出现在其他中心安特卫普,阿姆斯特丹,不来梅,勒阿弗尔,亚历山大,Ōsaka 17至19世纪中期。在进化的过程中,“到达”合同成为标准化的品位和交货期,与保障等级调整交付年级发生的时候是不同的。这些发展有助于扩大贸易额,鼓励更多的商人处理交易的实物大宗商品投机者的入口,他们感兴趣的不是商品本身,而是其价格的有利运动为了使利润。大量交易降低了交易成本,和分期交易变得没有人情味的。清算所的崛起完全没有人性服务关系,导致目前的期货交易形式。

大宗商品期货市场商人和处理器提供保险的机会对价格波动的风险。对于交易员,不利的价格变化带来的需求或供应的变化影响的总价值他的承诺;和他的价值越大库存,更大的风险暴露。期货市场为交易者提供了一种机制来降低单位库存现货市场风险对他的承诺(实际实物交割的商品最终必须由)通过被称为套期保值。交易员称为骑墙派,如果他承诺在现货市场相反的期货市场的承诺所抵消。的一个例子是,一位购买的粮食电梯操作员小麦在这个国家,同时销售相同数量的小麦的期货合约。当他的小麦是终端市场或交付后处理器在一个正常市场,他的期货合约买回。期间发生的任何改变价格区间应该被相互抵消补偿运动持有现金和期货。骑墙派因此希望保护自己免受损失导致的价格变化由投机者将风险转移到依靠自己的技能在预测价格走势。

为更好的理解过程,特色的现货市场和期货市场应明确。现金市场可以是现货市场关心的直接实物交割指定商品或期货市场,在指定商品的交付是由一些以后。期货市场,另一方面,通常允许交易的商品卖家保护骑墙派的成绩被投机者“垄断”买家可能坚持交付特定等级的存量很小。因为一些另类的成绩可以投标,期货市场不适合收购的物理商品。出于这个原因,实物交割的大宗商品期货合约的履行一般不会发生,和合同是买家和卖家之间通过支付购买和销售价格之间的差异。几个在商品交易期货合约一年。因此,五个小麦合同,7月,9月,12月,3月,和可能,6大豆合同,9月,11月,1月,3月,5月和7月在交易所交易的芝加哥。这些合同的长度是一段大约10个月,和合同“9月小麦”或“9月大豆”表示这个月合同到期。

尽管对冲是保险的一种形式,它很少提供完美保护。保险是基于现金和期货价格一起移动,非常相关。现金和期货之间的价格差距,然而,并不是不变的。套期保值者,因此,运行的风险差价,称为“基础”,可能会对他们不利。这样一个不利的可能性运动被称为基差风险的基础。因此套期保值者,通过他们的承诺在期货市场,替代基础的价格风险的风险已经在非对冲股票。但必须强调,减少风险与商人和处理器不是最终目标;他们试图做的是最大化利润。

的可用性资本融资的库存取决于他们是否对冲。的银行家们的愿意提供融资的比例增加而对冲的库存。例如,银行可以贷款的程度只有50%——库存和价值的90%,如果他们都是对冲,不同解释,降低了风险对冲贷款的金额和利率决定。商人和处理器可以因此得到双重的优势从期货交易;他们可以投保价格下降,他们可以获得更大的和更便宜的贷款银行。

有两个对立的假说有关的动机和成本对冲。第一个,先进约翰•梅纳德•凯恩斯和j·r·希克斯表明,减少风险套期保值的主要动机,套期保值者支付承担风险的风险溢价对投机者。Keynes-Hicks假说认为,大宗商品市场在正常情况下,当需求,供应和现货价格预计将保持不变,几个月来有不确定性交易员的思维对于这些期望,期货价格,说,一个月的交付一定会低于现货价格,交易员预计一个月后获胜。这种情况存在因为库存持有者将准备对冲自己的风险通过出售期货价格波动对投机者预期现货价格以下。通过出售期货低于预期现货价格,根据理论、库存持有对冲支付风险溢价投机者。

霍尔布鲁克的对手假说认为,套期保值是完成工作的期望利润spot-futures价格从有利的变化关系,为了简化商业决策,并削减成本,而不是单独为了降低风险。套期保值者,根据工作,是套利者;也就是说,他们利用一个临时价格区别两个市场在一个买进和卖出。因此他们推测的基础和承担风险。

这些竞争对手之间的一种妥协理论和一个更为平衡的观点关于套期保值的必要性和套期保值活动的范围是,套期保值是出于降低风险的欲望,Keynes-Hicks所显示的理论,但商家持有的库存水平和处理器由预计对冲利润,强调工作。

有两个类别的期货市场套期保值者:他们被称为短期和长期套期保值者。空头套期保值者是商人和处理器,他们收购库存商品的现货市场,同时在期货市场上卖出等量或更少。套期保值者在这种情况下是长在他们的现货交易和期货交易。小麦商人或小麦面粉工厂有100000蒲式耳的小麦库存或买了它以后交付说短对冲如果他们卖100000蒲式耳的小麦期货合约。通过持有库存,商人和处理器可以购买时最合适的和降低交易成本通过更少的交易。持有库存的处理公司的另一个优势是,它可以避免在生产中断。必须牢记,空头套期保值者通常不会提供的实物商品期货合同的履行。他们通过回购“对冲”盛行的期货合约期货价格出售原材料或加工时现货市场。

商人和处理器一般不对冲他们所有的风险,为了降低库存。决定哪一部分的库存对冲是基于他们的期望有关返回从持有对冲和非对冲库存存储,鉴于两种形式的库存持有成本。返回单位库存商人和处理器对冲库存,当清算,现货价格的变化是更少的期货价格的变化和存储成本。他们的单位回报——库存现货价格的变化更少的存储成本。

套期保值者,相反,是商人和处理器作出正式承诺交付指定数量的原材料或加工产品日后价格目前同意和那些没有现在有库存的原材料必须履行自己的承诺。方已经承诺通常寻求对冲的风险之间的原材料价格上涨的远期合约和获取原材料股票的时间履行合同。套期保值是通过购买期货合约的原料需求量等于所需要履行承诺。

问题出现在什么情况下长骑墙派可能更喜欢购买期货的选择立即购买原材料通过现货或提出购买来满足远期卖出的义务。他可能更喜欢购买期货现货市场购买(现货或转发)如果当前的现金价格很高,因为稀缺。通常有一个长对冲的数量增加时,随着本赛季的进步,现货价格上升,库存持有量下降,新作物还没有可用的。长对冲不像它可能降低风险的出现一见钟情。长作套期保值的处理器,例如,购买原材料期货来满足他提出的承诺处理好会发现原料送到他在期货不是合适的等级和质量满足远期卖出的义务。通常,因此,他可能会出售期货合约,购买所需的原材料等级。如果原材料波动的现货价格不适宜地相对于处理好卖的价格由他,长作套期保值实际上增加了通过购买期货风险,而不是在市场现金购买原材料。长对冲,对冲与短,可能会增加风险,长和总风险对冲与承诺的大小增加。

短的套期保值的体积往往是大商业的手当股票大当现金价格低于期货价格;在这种情况下逆转将下降。相反,长套期保值是大当股票的体积都很小,现金价格高于期货价格。短套期保值有明显季节性模式,达到一个峰值在商业股票最大、基础和本赛季的进步有利,然后逐渐下降。季节在漫长的套期保值模式不太明显。通常有一个多余的短/长对冲期间大量的作物。

除了套期保值者,期货市场包括投机者,这些也可以分为两类,即长期和短期投机者。漫长的投机者是那些期望价格高于当前水平和承担风险通过购买期货合约。短期投机者是那些期望价格下降。他们出售期货合约。在期货市场的总卖空的位置,由短的套期保值者和投机者,长和总买位置,由长套期保值者和投机者,必须始终相等。多余的短/长对冲必须由同等过剩的平衡长期/短期投机。短期对冲超过长期以来对冲的作物,套期保值者和投机者通常短,因此,通常长。

期货市场蓬勃发展,成为重要的大宗商品大量库存必须存储和结转整个赛季的满足消费需求。成功的期货交易需要大量较低的交易成本和现货和期货价格是为了使相关套期保值效果。

根据商品的数量和体积里活跃的期货交易存在,美国占据首位。的芝加哥贸易部世界上最大的期货市场而言,体积和价值的业务,交易中心在小麦、玉米、燕麦、黑麦、大豆、豆油、豆粕。大约30大宗商品都是在有组织的交易所交易在美国。小麦市场在明尼阿波利斯,棉花和羊毛市场在纽约,和冷冻猪肉和生猪市场在美国中西部。数量的商品期货交易发生在美国以外的更少。

羊毛有期货市场在伦敦,巴黎,悉尼;棉花在利物浦和孟买;糖在伦敦和巴黎;在加尔各答对黄麻产品;印度科钦,为黑胡椒粉;和印度在Sāngli姜黄。由于政府控制期货市场以及国际商品协定,期货交易的体积在一些国家造成不利影响。大宗商品市场在欧洲,除了少数例外,二战结束以来一直处于休眠状态。许多印度大宗商品市场,如粗糖、黄麻,油籽,曾经活跃,遇到了同样的命运。复发性参数在美国,印度,和其他地方对期货市场,他们鼓励投机和投机者的参与会导致价格的不稳定。 These arguments have led to the demand that markets be controlled or prohibited from functioning. To refute such allegations requires a comparison between price variations in the presence and absence of speculation, which is impossible for commodities that have futures markets, since it is not meaningful to say for these markets what the price would have been in the absence of speculation.

Lalgudi Sivasubramanian Venkataramanan

格伦·g·穆恩,F.L.加西亚,查尔斯·j·Woelfel,银行业和金融业的百科全书,9日ed,启和扩展(也发表银行业和金融业的圣詹姆斯的百科全书,1991),提供了全面的定义,许多参考书目。爱德华。奥特曼和玛丽·简·麦金尼《经济学(季刊)》。金融市场和机构的手册,第六版(1987年),是一个彻底的编译。详细信息中提供了各种各样的市场弗朗西斯·a·李和Maximo英格,国际金融市场:现在系统和未来的发展前景(1975),一个描述性的治疗;Charles Geisst r .,金融市场指南,第二版。(1989),为广大读者;弗兰克·j·法博齐和弗兰克·g·Zarb,金融市场的手册:证券、期权和期货,第二版。(1986);和佩里·j·考夫曼,手册的期货市场:商品、金融、股票指数和选项(1984),包括历史,期货交易的监管和力学。金融期货中进一步讨论Mark j .权力和马克·g·Castelino,在金融期货市场第三版(1991年),一个解释的交流及其功能;和南希·h·Rothstein和詹姆斯·m·小《经济学(季刊)》。金融期货的手册:导游对投资者和专业的财务经理(1984),讨论市场的开发、组织和监管。

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